14年及15年1季度收入、利润下滑居多,行业景气重新排位。受宏观经济下行影响,机械行业整体14年及15年1季度收入和净利润出现双下滑,子行业中,上市公司收入和盈利出色的子行业有铁路设备板块、印刷包装机械板块。上述两个子行业显示了与经济周期关系反向的迹象,其中铁路设备板块受益于14年底南北车合并、15年国家政策重点扶持,后续值得持续关注。印刷包装机械上市公司14年普遍筹划转型,积极布局新兴的工业自动化领域,14年及15年1季度业绩较为突出,转型模式值得机械行内其他上市公司借鉴。

  市场估值重心不断上升,铁路设备、机器人自动化板块值得关注。15年1-4月机械设备行业超额收益32.7%,14年许多机械公司选择进行业务转型,尤其选择转型工业自动化领域的公司,其估值水平不断提升。15Q1末机械行业PE(TTM)84.46x,处于市场中游位置;其中汽车和电气机械为23.5x、36.61x,处于行业较低水准,铁路设备、仪器仪表达到89.49x、83.71x。15年铁路设备、机器人自动化等成长明确且处于整合期的板块,后续有较大的投资空间。建议持续关注。

  中国“智”造:产业升级提升估值,推荐机器人自动化板块。在目前历史阶段,机械上市公司市值驱动明显受影响于产业升级的行动和产业升级的预期。因此,在还未出现实质转型升级前行业景气较差或业绩较差的上市公司市值走势反而比不少行业景气和业绩尚好的公司更为坚挺,理由就是产业升级预期更为强烈!一旦出现上市公司转型进入高端设备制造业,尤以转为机器人自动化产业为典型,则该上市公司市值出现激烈上涨。产出密度决定谁是高端制造业,精益化生产将逐步替代规模化工业,建议关注机器人自动化板块:上海机电、智慧松德、东富龙、华昌达、劲拓股份。

  铁路投资维持高景气,铁路设备板块15年表现可期。15年铁路建设固定资产投资8000亿元以上,延续了之前的高投资预期;15年竣工里程8000公里以上,保持了上升态势。我们预计南北车合并最快可在今年6月底完成,南北车合并后,在海外的竞争力将大幅提升,国内零部件供应商有望在国际市场快速提升市场份额。A股建议关注高铁零配件概念股神州高铁、*ST春晖、鼎汉技术、永贵电器、时代新材;H股建议关注南车时代电气(03898.HK)。

  央企改革存在投资机会。南北车合并打开了竞争性国企的整合预期。国企合并可以在一定程度上避免合并前同行业不同国企间的恶性竞争,减少重复建设。海通机械认为针对央企改革合并预期,机械行业投资机会的把握主要在以下三点:1)大型寡头垄断央企之间的合并可能及可能引发合并的核心促发因素把握;2)如果大型寡头垄断央企出现合并需要关注的系统内附属公司的投资机会把握;3)弱势央企被整合可能所引发的投资或投机机会。

  风险提示：宏观经济下行影响;铁路等重大项目投资力度和进度存在不确定性;相关产业扶持政策或不达预期;央企改革进度不达预期。